本文摘要：人民币加快贬值：钢丝上的舞蹈 2005年7月21日，央行宣告实施以市场供需为基础、参照一篮子货币展开调节、有管理的浮动汇率制度。2008年4月7日，人民币对美元已约7.002元，距“6时代”只有咫尺之遥，而且贬值步伐仍并未止息。 在此背景下，中国的宏观经济和资本市场可能会受到什么影响？投资者应当采行什么样的投资策略？ 人民币贬值将使国家对经济的调控手段日益多元化，同时派生出有更加多的市场挂钩工具。

人民币加快贬值：钢丝上的舞蹈　　2005年7月21日，央行宣告实施以市场供需为基础、参照一篮子货币展开调节、有管理的浮动汇率制度。2008年4月7日，人民币对美元已约7.002元，距“6时代”只有咫尺之遥，而且贬值步伐仍并未止息。

在此背景下，中国的宏观经济和资本市场可能会受到什么影响？投资者应当采行什么样的投资策略？　　人民币贬值将使国家对经济的调控手段日益多元化，同时派生出有更加多的市场挂钩工具。　　在我国增进产业结构调整和优化升级、改变经济快速增长方式、提升经济快速增长质量的过程中，本币贬值将孕育出众多领域的投资、扩展、发展和优化的机会，在这个过程中，中国经济乃至中国股市，都有理由被长年寄予厚望。

　　波幅不断扩大因应货币从凸　　2007年5月21日起，我国银行间债券外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由此前的0.3%不断扩大至0.5%。2007年12月3日，国家信息中心经济预测部在公开发表的2008年宏观经济趋势预测及宏观调控对策中建议，“2008年不应更进一步强化人民币汇率弹性，有助于不断扩大人民币对美元汇率波动区间，将银行间债券外汇市场人民币币值美元交易价日浮动幅度由0.5%不断扩大至1%”。　　除了强化人民币汇率弹性外，业界专家也指出，今年在汇率方面不应更为注目实际有效地汇率的变化，更进一步发展汇率调节国际收支、引领结构调整、提高经济均衡快速增长能力及诱导物价上涨的起到。

　　根据国际清算银行发布的数据，2007年人民币实际有效地汇率贬值幅度约5.13%，名义有效地汇率贬值1.63%。二者差距较小，表明出有2007年中国国内通胀水平较高。

专家指出，减缓贬值，特别是在是减缓名义有效地汇率贬值，有助诱导通胀。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰经过研究认为，人民币名义有效地汇率下降5%，就能对经济产生显著的从紧效果。　　人民币之所以在今年第一季度展现出出有的较慢贬值态势，除了常规的国内外贬值压力外，因应国内实行“从凸”的货币政策纾缓通胀也是一个很最重要的原因。

　　国内经济的主动市场需求　　今年一季度，人民币对美元总计贬值幅度超过4.06%，多达2006年全年水平，并与2007年前8个月的贬值幅度非常，贬值速度减缓。　　一家国有大型银行的交易员指出，国内外汇市场供需状况也是近期人民币贬值的原因，一些国内金融机构大规模挤兑外汇，促成人民币贬值。国际原材料价格下降造就国内物价指数上行，减少输出型通胀压力，人民币贬值有助减少能源进口成本，减轻通胀压力，但这必须一定的传导时间。　　央行在去年三季度货币政策报告中回应，本币贬值不利于诱导国内通胀，在对资源性产品进口倚赖程度增大的背景下，本币有助于贬值不利于减少以本币计价的进口成本上涨幅度。

　　2008年，人民币贬值转入关键的一年，加快贬值已不仅是来自外部的被动拒绝，堪称国内经济调整的主动市场需求，这样的贬值幅度将不会对国内经济生活、与外部的资本和贸易关系，甚至对全球经济、金融、货币体系产生深远影响。目前来看，加快贬值不利于诱导出口过慢快速增长和外汇流向，也不利于减轻输出型通胀，是低快速增长和低通胀背景下一种货币削减的调控工具。　　热钱遇事是关键　　“坚决扩大内需方针，调整投资和消费关系，增进经济快速增长由主要依赖投资、出口夹住向依赖消费、投资、出口协商夹住改变”，是政府工作报告中明确提出的经济发展方向。

在这样深刻印象转型的过程中，本币贬值将孕育出众多领域的投资、扩展、发展、优化的机会，不利于中国经济更加身体健康、更加慢快速增长。　　贬值有可能引导中国经济和金融转入一个爆发式发展阶段，但也有可能为持续发展留给隐患。热钱引起的金融危机是最有一点警觉的陷阱。日元上世纪70年代后对美元持续多年大幅度贬值，最多贬值2.5倍，股市在80年代也上涨了3倍。

而热钱后撤则带给了股市的下跌。上个世纪90年代初，日经指数从39000点的高位一路暴跌，其后两年时间跌到返14000点，被指出是全球最相当严重的股灾之一。

　　分析人士指出，热钱侵略只是危险性的开始，热钱后撤才是确实的危机。对于这一点，监管层具有十分精神状态的了解。央行从去年开始就早已在著手强化对跨境资本流动的监管，今年的工作力度更加不会增大。

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